【教师观点——韩复龄】疫情冲击下的结构性投资机会

2021-01-19 20:41:12

4月23日上午,中央财经大学金融学教授、央视财经评论员韩复龄做客网易财经“聚焦全球金融市场大动荡”,他深入分析了疫情对我国和全球的经济金融影响,提出了结构性投资机会的观点。

一、疫情冲击对宏观经济运行的影响

今年1月,中国湖北爆发新冠疫情,随后全球新冠疫情也爆发,疫情对中国经济产生了负面影响。冲击分两个阶段:第一是国内冲击,第二是外部疫情冲击国内经济。今年一季度GDP负增长6.8%,第一产业(农业、种植业)下降不明显,第二产业下降最多,制造业下降9.6个百分点,对GDP贡献最大的第三产业下降5.2个百分点,用电量指标也负增长,是自数据统计以来的最低水平。

经济复苏过程有亮点。社会零售、房地产开发、固定资产投资和工业增加值近期都好转,3月社会消费品零售同比降幅缩窄到15.8%,此前预计在20%以上,受影响不大的是生活必需品:粮油饮料等。另外,像医药制造,通讯等成为经济增长中的新亮点,疫情也带来了新的生活方式和工作方式。

中国经济复苏面临三道关卡。第一道关卡是国内阶段性供给冲击,因为产业链有上下游,比如汽车行业,武汉有众多汽车零部件枢纽生产商,湖北武汉按下暂停键后,影响上下游企业厂家。第二道关卡是疫情全球大爆发带来的外部需求侧冲击,中国经济中出口所占比重仍较大,全球新冠疫情导致多个国家封城封国,影响到中国出口订单。第三道关卡是后疫情时代全球产业链分工会发生的变化,中国石油进口全球第一,油价受全球疫情和各产油国未达成协议影响,导致大跌,目前全球储藏设备已经饱和,只有经济恢复才能增加原油的消耗,而经济恢复需要全产业链恢复,此方面受疫情影响很大。

二、世界疫情与全球产业链重构

2010年,中国超日本成全球第一大贸易体,第二大经济体,中国经济总量达到美国的67%左右。但近年中国贸易规模全球最大,外贸进出口占GDP比重一度超30%,中国加入WTO后借助低成本劳动力和产业链配套,成为世界工厂,但近几年中国对外依存度有所下降。

相对发达经济体,中国关税税率较高,面对全球贸易战的产业回流趋势,美日纷纷表态要把在中国投资的产业回流到美国或转移到其它地方。目前中国要转变经济增长重心,从出口导向型转向内需发动型,疫情之后全球供应链会重构,企业和宏观决策部门必须未雨绸缪,投资者也要在产业链重构过程中发现投资机会。

中国既是供应方,也拥有14亿人口的巨大市场。当前中国已融入全球技术产业链,但集成电路、光学设备要靠进口,进口份额是国内产值的5倍,特别是手机芯片,疫情爆发凸显全球产业链停摆,带来经济影响,从而导致美股3月份四次熔断,原油价格暴跌,国内上证指数也从3000多点重新回到了2600多点。

三、宏观政策的应对取向与结构性投资机会

当下投资机会不会像2007、2015年全局性牛市的投资机会,而是某些行业的结构性投资机会。从大方向看,第一要实行积极的财政政策,适当提高财政赤字率。国际标准是财政赤字率不超过3%,去年中国赤字率达2.8%,还有0.2%的空间。但今年会突破3%,占GDP比重在3.5-4.5%之间,财政赤字会扩大。

第二是发行特别国债,规模会达到3万亿元以上。具体规模要看最后的政府工作报告和人大常委会的决定,特别国债可以解决特定问题、解决危机和缺口,还要发地方专项债,放开地方的授权。第三是货币政策会更灵活。在降准的基础上,还有降息政策没有使用,美联储把利息降到0,宣布无限量宽松。中国降准降息不存在外部压力,但货币政策也不能搞大水漫灌。

4月中旬召开的政治局会议提出“六保”,保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应稳定、保基层运转,既明确了经济结构调整方向,也明确了结构性投资机会。比如说保粮食能源安全,因为中国粮食自给率是90%左右,疫情期间有国家不出口粮食,未来中国会加大农业、种植业、养殖业发展的力度来保证国内吃饭问题。还有保民生,例如消费必需品行业,油、蛋、奶、肉,都要保证国内自给。在产业链重构方面,要尽快补短板,例如出口导向企业订单减少,产能如何转向国内等。在投资方面有三个方向:老旧小区改造、传统基建和新基建。

股市是经济的晴雨表,对投资者来讲,把握投资机会要有所选择,重点关注调结构过程中,哪些行业和企业会夺得市场的先机。

四、结构性投资机会展望

结 构性投资机会。一是老基建,比如医疗基础设施不仅是医院的数量,关键还有医疗应急体系和床位弹性等;二是新基建,以5G信息产业为代表,5G基站和配套产业等;三是消费品,食为天下先,一些看着不起眼的消费品,比如酱油就是必需品,随着人们生活品质越来越高,对此类消费品的需求也会越来越精细化。四是新产业,疫情冲击带来办公模式、出差模式转变,在线教育、在线会议、远程办公、远程医疗等在疫情期间不得已而为之,疫情后会带来新产业的发展。最后,还有养老相关产业。中国老龄化已达到相当严重的地步,80后、90后都是独生子女,当他们的父母老去后,该群体就面临既要工作又要管家的棘手问题,成熟的老龄化社区或养老基地将来会有大发展,此问题在近几年的政府工作报告里也已逐渐强化,要解决老有所养的问题,这些机会都值得关注。

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