4月23日上午，中央财经大学金融学教授、央视财经评论员韩复龄做客网易财经“聚焦全球金融市场大动荡”，他深入分析了疫情对我国和全球的经济金融影响，提出了结构性投资机会的观点。

一、疫情冲击对宏观经济运行的影响

今年1月，中国湖北爆发新冠疫情，随后全球新冠疫情也爆发，疫情对中国经济产生了负面影响。冲击分两个阶段：第一是国内冲击，第二是外部疫情冲击国内经济。今年一季度GDP负增长6.8%，第一产业（农业、种植业）下降不明显，第二产业下降最多，制造业下降9.6个百分点，对GDP贡献最大的第三产业下降5.2个百分点，用电量指标也负增长，是自数据统计以来的最低水平。

经济复苏过程有亮点。社会零售、房地产开发、固定资产投资和工业增加值近期都好转，3月社会消费品零售同比降幅缩窄到15.8%，此前预计在20%以上，受影响不大的是生活必需品：粮油饮料等。另外，像医药制造，通讯等成为经济增长中的新亮点，疫情也带来了新的生活方式和工作方式。

中国经济复苏面临三道关卡。第一道关卡是国内阶段性供给冲击，因为产业链有上下游，比如汽车行业，武汉有众多汽车零部件枢纽生产商，湖北武汉按下暂停键后，影响上下游企业厂家。第二道关卡是疫情全球大爆发带来的外部需求侧冲击，中国经济中出口所占比重仍较大，全球新冠疫情导致多个国家封城封国，影响到中国出口订单。第三道关卡是后疫情时代全球产业链分工会发生的变化，中国石油进口全球第一，油价受全球疫情和各产油国未达成协议影响，导致大跌，目前全球储藏设备已经饱和，只有经济恢复才能增加原油的消耗，而经济恢复需要全产业链恢复，此方面受疫情影响很大。

二、世界疫情与全球产业链重构

2010年，中国超日本成全球第一大贸易体，第二大经济体，中国经济总量达到美国的67%左右。但近年中国贸易规模全球最大，外贸进出口占GDP比重一度超30%，中国加入WTO后借助低成本劳动力和产业链配套，成为世界工厂，但近几年中国对外依存度有所下降。

相对发达经济体，中国关税税率较高，面对全球贸易战的产业回流趋势，美日纷纷表态要把在中国投资的产业回流到美国或转移到其它地方。目前中国要转变经济增长重心，从出口导向型转向内需发动型，疫情之后全球供应链会重构，企业和宏观决策部门必须未雨绸缪，投资者也要在产业链重构过程中发现投资机会。

中国既是供应方，也拥有14亿人口的巨大市场。当前中国已融入全球技术产业链，但集成电路、光学设备要靠进口，进口份额是国内产值的5倍，特别是手机芯片，疫情爆发凸显全球产业链停摆，带来经济影响，从而导致美股3月份四次熔断，原油价格暴跌，国内上证指数也从3000多点重新回到了2600多点。

三、宏观政策的应对取向与结构性投资机会

当下投资机会不会像2007、2015年全局性牛市的投资机会，而是某些行业的结构性投资机会。从大方向看，第一要实行积极的财政政策，适当提高财政赤字率。国际标准是财政赤字率不超过3%，去年中国赤字率达2.8%，还有0.2%的空间。但今年会突破3%，占GDP比重在3.5-4.5%之间，财政赤字会扩大。

第二是发行特别国债，规模会达到3万亿元以上。具体规模要看最后的政府工作报告和人大常委会的决定，特别国债可以解决特定问题、解决危机和缺口，还要发地方专项债，放开地方的授权。第三是货币政策会更灵活。在降准的基础上，还有降息政策没有使用，美联储把利息降到0，宣布无限量宽松。中国降准降息不存在外部压力，但货币政策也不能搞大水漫灌。

4月中旬召开的政治局会议提出“六保”，保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应稳定、保基层运转，既明确了经济结构调整方向，也明确了结构性投资机会。比如说保粮食能源安全，因为中国粮食自给率是90%左右，疫情期间有国家不出口粮食，未来中国会加大农业、种植业、养殖业发展的力度来保证国内吃饭问题。还有保民生，例如消费必需品行业，油、蛋、奶、肉，都要保证国内自给。在产业链重构方面，要尽快补短板，例如出口导向企业订单减少，产能如何转向国内等。在投资方面有三个方向：老旧小区改造、传统基建和新基建。

股市是经济的晴雨表，对投资者来讲，把握投资机会要有所选择，重点关注调结构过程中，哪些行业和企业会夺得市场的先机。

四、结构性投资机会展望

结 构性投资机会。一是老基建，比如医疗基础设施不仅是医院的数量，关键还有医疗应急体系和床位弹性等；二是新基建，以5G信息产业为代表，5G基站和配套产业等；三是消费品，食为天下先，一些看着不起眼的消费品，比如酱油就是必需品，随着人们生活品质越来越高，对此类消费品的需求也会越来越精细化。四是新产业，疫情冲击带来办公模式、出差模式转变，在线教育、在线会议、远程办公、远程医疗等在疫情期间不得已而为之，疫情后会带来新产业的发展。最后，还有养老相关产业。中国老龄化已达到相当严重的地步，80后、90后都是独生子女，当他们的父母老去后，该群体就面临既要工作又要管家的棘手问题，成熟的老龄化社区或养老基地将来会有大发展，此问题在近几年的政府工作报告里也已逐渐强化，要解决老有所养的问题，这些机会都值得关注。